Πόσο ανησυχητικές είναι οι υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών – H UBS χαρτογραφεί την αγορά
Με τον προθεσμιακό λόγο «τιμής προς κέρδη» του S&P 500 να είναι τώρα κοντά στο 21,5x, οι υψηλές αποτιμήσεις δημιουργούν μια κάποια ανησυχία και αυτό είναι κατανοητό, σύμφωνα με το House View της UBS για την Ευρώπη.
Ωστόσο, σύμφωνα με τους αναλυτές της ελβετικής τράπεζας, οι αποτιμήσεις δίνουν περισσότερες πληροφορίες για το μακροοικονομικό σκηνικό, παρά για τους κινδύνους που υπάρχουν και εξηγούν πως υπάρχουν αρκετοί λόγοι για τους οποίους το ράλι μπορεί να συνεχιστεί τους επόμενους μήνες.
«Ενώ οι αποτιμήσεις είναι υψηλές επί του παρόντος, πιστεύουμε ότι αυτό είναι λογικό, δεδομένου του ακόμη ευνοϊκού σκηνικού και των προοπτικών.
Στο βασικό μας σενάριο, αναμένουμε ότι η ανοδική αγορά θα συνεχιστεί με τον S&P 500 να φτάνει τις 6.600 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους, κυρίως λόγω της υγιούς αύξησης των κερδών κατά 9%», σημειώνει ο Mark Haefele, επικεφαλής επενδύσεων της UBS Global Wealth Management.
Η αγορά επικεντρώνεται τώρα σε μια σειρά από γνωστούς κινδύνους που ελλοχεύουν, από τις εμπορικές και δασμολογική πολιτική, τις δημοσιονομικές μάχες στο Κογκρέσο, την πορεία του πληθωρισμού και τις προοπτικές για τις δαπάνες και τη νομισματοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Μάλιστα, αξίζει να σημειωθεί πως αυτή την περίοδο, προθεσμιακός λόγος τιμής προς κέρδη του S&P 500 βρίσκεται στο 21,5x, πάνω από τον μέσο όρο της 20ετίας, ο οποίος είναι 16x, αλλά και της 20ετίας ο οποίος είναι 18x.
«Ενώ δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι υψηλότερες από τον μέσο όρο, εμείς δεν πιστεύουμε ότι αυτό αποτελεί απαραίτητα εμπόδιο για περαιτέρω κέρδη κατά το έτος μπροστά μας» τονίζουν οι αναλυτές.
Τι πρέπει να ξέρετε
- Οι υψηλές αποτιμήσεις αντανακλούν το θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον
Όταν ο πληθωρισμός οι προσδοκίες και η ανεργία είναι χαμηλές, όπως είναι τώρα, οι αποτιμήσεις των μετοχών τείνουν να είναι υψηλότερες από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο.
«Στη βασική μας υπόθεση της συνέχισης των σταθερής οικονομικής ανάπτυξης, μείωση του πληθωρισμού και των επιτοκίων της Fed και συνεχή επενδυτικές δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, πιστεύουμε ότι οι υποστηρικτικές μακροοικονομικές συνθήκες θα παραμείνουν μέχρι και το 2025» σημειώνουν οι αναλυτές.
- Οι αποτιμήσεις και οι αποδόσεις δεν είναι πάντα στενά συνδεδεμένες
Τα ιστορικά δεδομένα, από το 1985, δείχνουν ότι οι αποτιμήσεις τείνουν να έχουν πολύ μικρή συσχέτιση με αποδόσεις κατά τους 12 μήνες που ακολουθούν.
«Για να είμαστε δίκαιοι, οι αρνητικές αποδόσεις είναι περισσότερο συχνότερες όταν ο μελλοντικός δείκτης P/E είναι μεγαλύτερος από 20x» εξηγούν και προσθέτουν πωςοι μετοχές συνήθως δεν πέφτουν απλώς επειδή οι αποτιμήσεις είναι υψηλές.
Αντίθετα, οι μετοχές τείνουν να πέφτουν όταν η αύξηση των εταιρικών κερδών απογοητεύει.
- Οι αλλαγές στις προσδοκίες για τα κέρδη μπορεί να είναι ένα καλύτερο μέτρο για την κατεύθυνση
«Αντί να εστιάζουμε στις αποτιμήσεις, μπορεί να βρεθεί μια στενότερη συσχέτιση μεταξύ αλλαγές στις bottom-up μελλοντικές εκτιμήσεις EPS και στις αποδόσεις των μετοχών στην επόμενη 12 μήνες που ακολουθούν» τονίζουν.
Η σχέση είναι ακόμη πιο στενή αν εξαιρέσουμε τις περιόδους όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια.
«Πιστεύουμε ότι οι μελλοντικές προσδοκίες για τα κέρδη θα συνεχίσουν να αυξάνονται, γεγονός που τείνει να αντιστοιχεί σε περιόδους όπου οι μετοχές ανεβαίνουν υψηλότερα» εκτιμούν αναλυτές της UBS.
Η επιφύλαξη σε αυτή την άποψη είναι ότι οι αναλυτές τείνουν επίσης να μειώνουν γρήγορα τις προσδοκίες τους για την αύξηση των κερδών όταν υλοποιούνται κίνδυνοι, όπως είδαμε με την πανδημία το 2019 και τα επιτόκια το 2022, οδηγώντας τις τιμές των μετοχών χαμηλότερα.
«Έτσι, ενώ οι αποτιμήσεις είναι υψηλές επί του παρόντος, πιστεύουμε ότι αυτό είναι λογικό δεδομένου του ακόμη ευνοϊκού σκηνικού και των προοπτικών».
«Στο βασικό μας σενάριο, αναμένουμε ότι η ανοδική αγορά θα συνεχιστεί με τον S&P 500 να φτάνει τις 6.600 μονάδες μέχρι το τέλος του του έτους, κυρίως λόγω της υγιούς αύξησης των κερδών κατά 9%».
«Με αρκετές γνωστούς κινδύνους της αγοράς μπροστά μας, βλέπουμε περιθώρια για τους επενδυτές που δεν είναι επαρκώς κατανεμημένοι να χρησιμοποιήσουν πιθανές βραχυπρόθεσμες αναταράξεις για να προσθέσουν έκθεση σε αμερικανικές μετοχές, μεταξύ άλλων μέσω δομημένες στρατηγικές».
