Bank of America για ΕΚΤ: Συνεχίζεται η συρρίκνωση του ισολογισμού – Πού θα διαμορφωθεί έως το 2026
Να συνεχίσει την πορεία ποσοτικής σύσφιξης (QT) αναμένεται η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, με τον ισολογισμό του Ευρωσυστήματος να υποχωρεί στα περίπου 6 τρισ. ευρώ έως το τέλος του 2026, σύμφωνα με ανάλυση της Bank of America.
Την ίδια στιγμή, η πλεονάζουσα ρευστότητα εκτιμάται ότι θα μειωθεί στα 2,1 τρισ. ευρώ, από 2,5 τρισ. στο τέλος του 2025.
Παρά τις γεωπολιτικές εξελίξεις στη Μέση Ανατολή που οδήγησαν τις αγορές να τιμολογούν αυξήσεις επιτοκίων αντί για μειώσεις το 2026, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει κανονικά τη μείωση του ισολογισμού της.
Η σταδιακή μείωση της ρευστότητας αναμένεται να ασκήσει ανοδικές πιέσεις στα επιτόκια της αγοράς χρήματος, με τα επιτόκια να κινούνται προς το επίπεδο του επιτοκίου δανεισμού της κεντρικής τράπεζας.
- Αυξημένη χρήση εργαλείων χρηματοδότησης
Η χρήση πράξεων αναχρηματοδότησης (MRO και LTRO) εκτιμάται ότι θα αυξηθεί σημαντικά, φτάνοντας περίπου τα 125 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2026 και τα 440 δισ. ευρώ έως το 2027 – επίπεδα υψηλότερα από τις προσδοκίες της αγοράς.
Η ζήτηση για ρευστότητα από τις τράπεζες αναμένεται να ενισχυθεί ιδιαίτερα στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, καθώς μειώνονται τα διαθέσιμα αποθέματα και αυξάνεται ο ανταγωνισμός για κεφάλαια.
- Συνεχίζεται η ποσοτική σύσφιξη (QT)
Η ΕΚΤ έχει ήδη σταματήσει τις επανεπενδύσεις στο πρόγραμμα APP από το 2023 και στο PEPP από το 2025. Αυτό οδηγεί σε σταδιακή μείωση του ισολογισμού κατά περίπου 42 δισ. ευρώ μηνιαίως το 2026.
Παρότι δεν αποκλείεται ένα νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE), οι πιθανότητες θεωρούνται περιορισμένες, εκτός εάν υπάρξει σημαντική επιδείνωση της οικονομικής δραστηριότητας ή του πληθωρισμού.
- Προβλέψεις για επιτόκια και αγορές
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι:
- Το επιτόκιο Euribor τριμήνου θα φτάσει το 2,65% έως το τέλος του 2026
- Το spread μεταξύ Euribor και €STR θα διευρυνθεί σταδιακά
- Η ζήτηση για μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση θα αυξηθεί
Παράλληλα, η αγορά repos αναμένεται να καταγράψει άνοδο στο κόστος χρηματοδότησης, λόγω αυξημένης ζήτησης και υψηλής προσφοράς κρατικών ομολόγων.
- Περιορισμένος αντίκτυπος από νέα εργαλεία
Η έναρξη της αναβαθμισμένης πλατφόρμας repos της ΕΚΤ (Eurep) το τρίτο τρίμηνο του 2026 εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένο αντίκτυπο στον ισολογισμό, καθώς θα χρησιμοποιείται κυρίως σε περιόδους έντασης στις αγορές.
- Το ευρύτερο πλαίσιο
Συνολικά, ο ισολογισμός του Ευρωσυστήματος αναμένεται να μειωθεί από 39% του ΑΕΠ το 2025 στο 37% το 2026 και στο 35% το 2027, επιβεβαιώνοντας τη σταδιακή επιστροφή σε ένα πιο «κανονικό» νομισματικό περιβάλλον.
Η πορεία αυτή, ωστόσο, παραμένει άμεσα συνδεδεμένη με τις γεωπολιτικές εξελίξεις και τις μακροοικονομικές συνθήκες, που θα καθορίσουν τόσο τη διάρκεια όσο και την ένταση της σύσφιξης.
