Entersoftone: Οι «μνηστήρες», η επιλογή της Hg και τα σχέδια για την επόμενη μέρα

Η είσοδος νέου επενδυτή στην Entersoftone (ES1), μία από τις δύο μεγαλύτερες εταιρείες επιχειρηματικού λογισμικού στην Ελλάδα, δεν «έπεσε» ως κεραυνός εν αιθρία, καθώς σχετικές πληροφορίες υπήρχαν εδώ και αρκετούς μήνες. 

Αυτό που δεν είχε γίνει γνωστό ήταν ότι το ενδιαφέρον ήταν ιδιαίτερα έντονο, καθώς ήταν περισσότεροι από 10 οι επενδυτές που προσέγγισαν τους μετόχους της ES1 πριν αυτοί καταλήξουν στη συμφωνία με την Hg, η οποία αποτιμά την ελληνική εταιρεία επιχειρηματικού λογισμικού λίγο πάνω από το 1 δισ. ευρώ.

Το έντονο ενδιαφέρον εκτιμάται από παρατηρητές της αγοράς ως μία σαφή ένδειξη για τις προοπτικές της εγχώριας αγοράς ψηφιακών τεχνολογιών και δεν αποκλείεται στο προσεχές μέλλον να δούμε και άλλες μεγάλες συμφωνίες, ενδεχομένως ακόμη και αντίστοιχου μεγέθους.

Όσον αφορά την ίδια την ES1, το επόμενο βήμα δείχνει να είναι η ενίσχυση της παρουσίας της στο εξωτερικό και η επιτάχυνση της ανάπτυξης των προϊόντων της. Σε αυτή την προσπάθεια, ιδιαίτερη σημασία αποκτούν η εξειδίκευση της Hg στο επιχειρηματικό λογισμικό και οι δυνατότητες συνεργασίας με ένα ευρύ χαρτοφυλάκιο εταιρειών που δραστηριοποιούνται σε συναφείς τομείς.

Όπως αναφέρθηκε στη χθεσινή ενημέρωση των εργαζομένων στην ES1, οι ενδιαφερόμενοι επενδυτές ήταν εκείνοι που προσέγγισαν τους μετόχους της ES1. Η επιλογή της Hg συνδέθηκε με την εμπειρία της στον συγκεκριμένο κλάδο και τη δυνατότητά της να υποστηρίξει την επόμενη φάση ανάπτυξης. Η συμφωνία προβλέπει την απόκτηση πλειοψηφικού ποσοστού, με την Olympia Group και την Imker Capital να παραμένουν σημαντικοί μέτοχοι διατηρώντας ένα συνολικό ποσοστό της τάξεως του 30%. H Olympia Group θα είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος της ES1 μετά την Hg, ενώ θα πρέπει να σημειωθεί ότι θα διατηρηθεί η διοικητική ομάδα με τον Αντώνη Κοτζαμανίδη να συνεχίζει ως διευθύνων σύμβουλος.

Η αποτίμηση και οι προσδοκίες

Αυτό που πρέπει να επισημανθεί είναι η υψηλή αποτίμηση άνω του 1 δισ. ευρώ που αποτελεί και μία σαφή ένδειξη των μεγάλων προσδοκιών που υπάρχουν. Η αποτίμηση αυτή αντιστοιχεί σε περίπου 23 φορές το EBITDA των 44 εκατ. ευρώ που εμφάνισαν αθροιστικά Entersoft και SoftOne το 2025. Τα έσοδα την ίδια χρονιά διαμορφώθηκαν κοντά στα 136 εκατ. ευρώ, έναντι 119 εκατ. ευρώ το 2024, όταν το EBITDA ήταν 32 εκατ. ευρώ.

Η συγκεκριμένη σύγκριση αποτυπώνει πόσο ψηλά τοποθετείται η αξία της εταιρείας σε σχέση με τη λειτουργική κερδοφορία της. Παράλληλα, δείχνει ότι η περαιτέρω ανάπτυξη και οι συνέργειες έχουν ουσιαστικό βάρος στην επενδυτική λογική της συμφωνίας.

Ένα άλλο σημαντικό στοιχείο είναι πως πρόκειται για μία από τις μεγαλύτερες εξαγορές ελληνικής εταιρείας πληροφορικής. Η μόνη αντίστοιχου επιπέδου είναι η εξαγορά της BETA CAE από την Cadence, η οποία ανακοινώθηκε το 2024 με ανακοινωθέν τίμημα να είναι στα 1,24 δισ. δολάρια.

Η εξειδίκευση της Hg

Η Hg είναι μία επενδυτική εταιρεία με έδρα το Λονδίνο και υπό διαχείριση κεφάλαια άνω των 110 δισ. δολαρίων. Επενδύει για λογαριασμό περισσότερων από 200 θεσμικών επενδυτών, αποκτώντας συμμετοχές σε επιχειρήσεις και υποστηρίζοντας την ανάπτυξή τους, τόσο οργανικά όσο και μέσω εξαγορών.

Οι ρίζες της βρίσκονται στη Mercury Asset Management, η οποία πέρασε στη Merrill Lynch στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Το 2000, η ομάδα του private equity ανεξαρτητοποιήθηκε, δημιουργώντας την HgCapital, όπως ονομαζόταν τότε η Hg. Η εταιρεία εξακολουθεί να ανήκει στους εταίρους της. Αρχικά είχε ευρύτερο επενδυτικό προσανατολισμό, αλλά σταδιακά επικεντρώθηκε στο λογισμικό και στις υπηρεσίες, αναπτύσσοντας εξειδίκευση σε εφαρμογές απαραίτητες για την καθημερινή λειτουργία των επιχειρήσεων.

Η Hg επενδύει κυρίως σε εφαρμογές λογιστικής, φορολογίας, μισθοδοσίας και διαχείρισης επιχειρησιακών πόρων (ERP) που χρησιμοποιούνται εκτενώς από επιχειρήσεις κάθε μεγέθους. Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται σε εταιρείες που ακολουθούν το συνδρομητικό μοντέλο που δημιουργεί επαναλαμβανόμενα έσοδα.

Το χαρτοφυλάκιό της περιλαμβάνει εταιρείες σε τομείς όπως η λογιστική και η φορολογία, το ERP και η μισθοδοσία, οι νομικές υπηρεσίες και η κανονιστική συμμόρφωση και οι τεχνολογικές υπηρεσίες. Μεταξύ των συμμετοχών της βρίσκονται η Visma, η IRIS, η Access Group, η IFS και η P&I.

Η νορβηγική Visma αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα της προσέγγισής της Hg. Η τελευταία επένδυσε στη Visma το 2006, απέκτησε πλειοψηφική συμμετοχή με τη σχέση να συνεχίζεται δύο δεκαετίες αργότερα. Η μετάβαση στο cloud, η γεωγραφική επέκταση και οι διαδοχικές εξαγορές αποτελούν βασικά στοιχεία της ανάπτυξης της Visma.

Μία ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια είναι ότι η Hg έχει ήδη έμμεση παρουσία στην Ελλάδα μέσω της γερμανικής P&I. Η εταιρεία λογισμικού ανθρώπινου δυναμικού και μισθοδοσίας διαθέτει κέντρο καινοτομίας στα Ιωάννινα, όπου, σύμφωνα με την ίδια, εργάζονται περισσότεροι από 150 μηχανικοί cloud. Συνεπώς, η συμφωνία με την ES1 αποτελεί μεν την πρώτη επένδυση της Hg σε εταιρεία με έδρα την Ελλάδα, αλλά υπάρχει ήδη σύνδεση με το εγχώριο τεχνολογικό δυναμικό.

Επέκταση και συνέργειες

Για την ES1, η πρόσβαση σε αυτή τη συσσωρευμένη εμπειρία μπορεί να βοηθήσει στην ταχύτερη ανάπτυξη προϊόντων και στην προετοιμασία της επέκτασης σε νέες αγορές. Η εταιρεία διαθέτει ήδη παρουσία, πέραν της Ελλάδας, στη Ρουμανία, τη Βουλγαρία και την Κύπρο. Η συνεργασία με την Hg προβλέπει επέκταση σε γειτονικές αγορές και ολοκλήρωση της μετάβασης των προϊόντων στο cloud.

Οι συνέργειες, όπως αναφέρεται και στη σχετική ανακοίνωση αφορούν τη μεταφορά τεχνογνωσίας, την αξιοποίηση κοινών εργαλείων και την πρόσβαση σε εξειδικευμένες ομάδες. Σημειωτέον πως στις αρχές της εβδομάδας, η Hg γνωστοποίησε την επέκταση της συνεργασίας της με την Anthropic για την αξιοποίηση agentic AI στις εταιρείες του χαρτοφυλακίου της. Σύμφωνα με τον επενδυτικό όμιλο, βρίσκονται σε εξέλιξη περισσότερα από 1.600 έργα AI.

Η ES1 θα υποστηριχθεί από το Hg Catalyst, την εξειδικευμένη ομάδα ανάπτυξης προϊόντων τεχνητής νοημοσύνης της Hg. Πρακτικά, αποκτά πρόσβαση σε λύσεις και μεθόδους που έχουν ήδη δοκιμαστεί σε άλλες εταιρείες λογισμικού. Το ζητούμενο είναι αυτή η δυνατότητα να μεταφραστεί σε νέες λειτουργίες στις εφαρμογές της και σε ουσιαστικό όφελος για τους πελάτες.

Οι ευρωπαϊκές αλλαγές και οι επόμενες συμφωνίες

Η επένδυση πραγματοποιείται σε μία περίοδο που η ηλεκτρονική τιμολόγηση δημιουργεί πρόσθετες ανάγκες για επιχειρηματικό λογισμικό. Η τάση επεκτείνεται σε ευρωπαϊκό επίπεδο, με το πλαίσιο «VAT in the Digital Age» να προβλέπει από το 2030 ψηφιακή υποβολή στοιχείων ΦΠΑ, βάσει ηλεκτρονικών τιμολογίων, για τις διασυνοριακές συναλλαγές μεταξύ επιχειρήσεων στην ΕΕ.

Για την ES1, η εξέλιξη εκτιμάται ότι δημιουργεί περιθώρια διεύρυνσης της δραστηριότητας εκτός συνόρων. Η εμπειρία από την ελληνική αγορά αποτελεί βάση, αλλά η αξιοποίηση της ευκαιρίας απαιτεί προσαρμογή στις τοπικές απαιτήσεις και δυνατότητα υποστήριξης των πελατών. Είναι ένα ακόμη πεδίο όπου το διεθνές δίκτυο της Hg μπορεί να αποκτήσει πρακτική αξία.

Από την άλλη πλευρά, οι προσεγγίσεις περισσότερων από δέκα επενδυτών προς τους μετόχους της ES1 στρέφουν την προσοχή στις πιθανές επόμενες συμφωνίες στην ελληνική αγορά. Δεν είναι γνωστό αν κάποιοι από αυτούς εξετάζουν άλλες εγχώριες εταιρείες ή αν υπάρχουν συζητήσεις για συναλλαγές αντίστοιχου μεγέθους. Το ενδιαφέρον πλέον βρίσκεται στο αν η αναζήτηση εταιρειών με εξειδικευμένα προϊόντα, επαναλαμβανόμενα έσοδα και δυνατότητες διεθνούς ανάπτυξης θα οδηγήσει και άλλους επενδυτές σε εγχώριες επιχειρήσεις τεχνολογίας.